近期，有一家公司剛剛掛牌，敲鐘上市，這家公司，很不一般。
它的生意，乍一看，其實很傳統(tǒng)、很不起眼，它做的是：鋁箔。
估計看到這兩個字，你立馬就沒了興趣，鋁箔這玩意，一聽就沒啥技術(shù)含量，而且，這還是個周期屬性很強的行業(yè)。但其實，整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈是關(guān)乎國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，你根本離不開這門生意，家電、包裝、新能源汽車……到處都有它的身影。
鼎勝新材在整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈上，是一位隱形巨頭，一片鋁箔，一年能賣出92億。
格力、美的、海爾、寧德時代、比亞迪，乃至日本的大金、松下，韓國的LG、……這些響當當?shù)拇罄校y(tǒng)統(tǒng)都是它的大客戶，其空調(diào)箔業(yè)務(wù)，已經(jīng)是世界第一。
2015年至2017年，鼎勝新材營業(yè)收入為64.18億、70.89億、92億，歸母凈利潤為1.61億、3.34億、2.73億，毛利率為9.96%、11.81%、9.97%。
小小一片鋁箔，一年營收能做到92億，別看它的毛利率只有10%左右，但其實，如果你對鋁這個產(chǎn)業(yè)有些了解，就會知道，這個毛利率在行業(yè)內(nèi)，已經(jīng)算是相當不錯的水平了。
強大如我國鋁行業(yè)的老大，世界排名第二的中國鋁業(yè)，盡管橫跨A股、港股、美股，2017年一年營收高達1800億，毛利率也只有8.31%，還沒本案高。
鋁箔這門生意，是整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈上最值得深入研究的一門生意。其商業(yè)研究最重要的部分，一是套期保值，二是從存貨結(jié)構(gòu)中，透視其對大周期的判斷。
以鼎勝新材為例，來研究一下鋁產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯。
01
一個退伍軍人
一不小心做成世界第一鋁箔企業(yè)
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1886年，22歲的查爾斯·馬爾霍爾發(fā)明了一種技術(shù)，從鋁礦石中提取鋁的電解法。
這個方法是在電爐內(nèi)摻入其他能降低熔點的化學藥品（叫作助熔劑）以熔化鋁，這項技術(shù)的出現(xiàn)，使得鋁成為能大量生產(chǎn)、價錢便宜的金屬。
1950年秋，新中國第一個電解鋁廠撫順鋁廠（301廠）開始籌建，廠址在撫順望花區(qū)，是在原日本住友化學工業(yè)公司的滿洲鋁廠的基礎(chǔ)上建設(shè)的。1952年開工，設(shè)計年產(chǎn)能為1.5萬噸。此后，中國鋁工業(yè)開始起步。
1979年，18歲的周賢海進入南京軍區(qū)參軍，當時，他和鋁這門生意，完全不沾邊。當連長時，一個連隊有100多號人，一個士兵一天的伙食費1.47元，一天的總數(shù)是147塊錢。
雖然是固定的標準，但這當中其實有很大的學問。為了抓好連隊的伙食，他就要求司務(wù)長買菜的時候，盡量在下市的時候買，因為這個時候菜便宜，但是菜也是上午的菜，質(zhì)量也沒問題，素菜就買大路菜，不要買時鮮菜，然后多出來的錢買葷菜。
靠著這樣的操作，他當連長期間，連隊伙食始終是同部隊里最好的。
當周賢海還在部隊的時候，中國鋁工業(yè)發(fā)生了第一次轉(zhuǎn)折，1983年，中國有色金屬工業(yè)總公司成立，提出了“優(yōu)先發(fā)展鋁”的戰(zhàn)略方針，此后的20年，中國電解鋁飛速發(fā)展。
到1992年，全國電解鋁從70年代末的36萬噸發(fā)展到1992年的109萬噸，中國電解鋁生產(chǎn)首次突破廠100萬噸大關(guān)，并繼續(xù)高速發(fā)展。
1999年，中國鋁業(yè)成立，中國鋁業(yè)，是如今世界第二大鋁業(yè)公司，橫跨A股、港股、美股，2017年營收1800億。
就在同一年，周賢海退伍下海，開始做鋁板、鋁管的貿(mào)易生意。
2001年時，中國鋁產(chǎn)量從109萬噸上升至342.46萬噸，成為世界第一，開始從凈進口轉(zhuǎn)向出口。靠著行業(yè)爆發(fā)的紅利，周賢海憑借鋁貿(mào)易賺到了第一桶金。
2003年，周賢海的這門生意出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。它上游的供應(yīng)商——華東鋁業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，資不抵債，周賢海決定收購華東鋁廠，這，就是如今鼎勝新材的前身。
收購華東鋁廠后，周賢海專注于主業(yè)鋁板帶箔，千萬別小看這片小小的鋁箔，15年過后，根據(jù)中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015年到2017年，它的鋁箔產(chǎn)銷量、出口量及市場占有率均位居國內(nèi)同類企業(yè)第一名。
02
整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈中
離下游家電、汽車等最近的位置
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鼎勝新材，控股股東為周賢海、王小麗夫婦，合計持有53.08%的股份，為實際控制人。
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鼎勝新材，做的是鋁板帶箔生意，是我國最大的鋁箔供應(yīng)商，主要產(chǎn)品為空調(diào)箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等。
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在這些細分產(chǎn)品賽道中，它均排名行業(yè)第一，其中空調(diào)箔是它的主打產(chǎn)品，它是全球最大的空調(diào)鋁箔企業(yè)，美的、格力、海爾、大金等空調(diào)巨頭都是它的大客戶。
它的上游原材料為鋁錠和鋁坯料，鋁金屬（包括鋁錠、鋁坯料等）在生產(chǎn)成本中占比約為80%，因此，它的受鋁價波動影響較大。
它的下游應(yīng)用行業(yè)很廣泛，前五大客戶為空調(diào)廠家，為美的、格力、海信、海爾，此外，寧德時代、比亞迪等新能源汽車動力電池巨頭也是它的客戶。
產(chǎn)品所需的主要原材料為鋁錠和鋁坯料，報告期內(nèi)鋁金屬（包括鋁錠、鋁坯料等）在生產(chǎn)成本中占比約為80%。
鋁壓延加工的上游，是電解鋁生產(chǎn)商，下游包括建筑、交通運輸、家電、包裝、電力電子等行業(yè)。
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鼎勝新材的產(chǎn)品包括空調(diào)箔、親水箱、單零箔、雙零箔、普板帶、電池箔，占比最高的為空調(diào)箔和親水箱，2017年收入占比分別為39.64%、32.49%。
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