力帆股份(601777)業(yè)績：2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入114億元,比上年同期增長了13%,歸屬于母公司股東的凈利潤3.86億元,同比下降9%,每股收益0.4元。其中第四季度公司營業(yè)收入同比增長29%,歸母凈利潤同比下降63%。
點評：公司經(jīng)營穩(wěn)健,營業(yè)收入符合預(yù)期,但利潤受到政府補貼降低、匯兌損失及費用增加等因素影響,低于預(yù)期,其中第四季度利潤大幅下滑。主要原因:1、政府補貼同比減少1.21億,其中節(jié)能惠民補貼減少0.93億元,出口補貼降低0.39億元;2、俄羅斯盧布貶值,匯兌損失同比增加0.4億元;3、人工成本和股權(quán)激勵費用增加。展望2015年,俄羅斯盧布已經(jīng)好轉(zhuǎn),節(jié)能惠民補貼于2014年開始重新啟動,公司多款新車下線,公司業(yè)績有望維持穩(wěn)定增長。其他看點:l提前布局電動車分時租賃,創(chuàng)新電動車推廣模式。我們認為新能源汽車的分時租賃模式有望超越杭州“微公交”模式,成為當(dāng)前電動車推廣的最佳模式之一。
力帆電動車鋰電換電系統(tǒng)國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先,獲得央視特約報導(dǎo)。公司在2015年重慶云博會展出公司互聯(lián)網(wǎng)汽車技術(shù),并提出運用互聯(lián)網(wǎng)帶動新能源汽車的發(fā)展。
我們預(yù)計公司有望結(jié)合分時租賃模式和電動車換電技術(shù)推出換電技術(shù)分時租賃業(yè)務(wù)。2014年年報顯示公司正探索能源站管理模式及盈利模式,爭取換電功能電動車在各大城市出租車運營指標(biāo)。我們十分看好公司基于換電技術(shù)在新能源汽車分時租賃、出租車運營等方面的拓展。
低速電動車多款新車即將下線，行業(yè)龍頭地位逐步顯現(xiàn)。低速電動車市場空間超過1000億元,盡管當(dāng)前國家政策仍處于空窗期,但是并不妨礙行業(yè)迅猛發(fā)展,2014年產(chǎn)銷增速維持50%左右。力帆針對廣大農(nóng)村市場需求,結(jié)合自身乘用車生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)銷商渠道資源優(yōu)勢,針對不同細分市場,推出具備市場競爭力的產(chǎn)品和全新車型,低速電動車龍頭地位逐步顯現(xiàn)。
深度挖掘汽車產(chǎn)業(yè)鏈金融。汽車金融是汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤的重要部分,國外汽車發(fā)達國家汽車金融在汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤中占比約24%。公司已成立或參股重慶銀行、財務(wù)公司、融資租賃公司等,有望依托金融平臺,深耕汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈、汽車后市場業(yè)務(wù),深度挖掘汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤,并好的支撐公司開展包括小微項目和汽車租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的汽車后市場業(yè)務(wù)。
股價催化劑:分時租賃模式推出;低速電動車國家政策出臺。
風(fēng)險提示:新車銷量或不達預(yù)期;宏觀經(jīng)濟或不景氣;金融與制造業(yè)或未有效協(xié)同。
