投資要點
不同于市場的觀點：市場認(rèn)為隨著磷酸鐵鋰電池需求增速的下滑及公司市占率較高，未來成長潛力有限。但我們認(rèn)為，公司磷酸鐵鋰電池市占率穩(wěn)定提升，新產(chǎn)品三元電池爆發(fā)式增長，未來3年仍將保持超50%的復(fù)合增速。公司在三元電池領(lǐng)域的優(yōu)勢在于長期技術(shù)積累以及大客戶資源，確保公司三元電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)3年6倍以上增長。
大客戶戰(zhàn)略成效顯著，三元規(guī)模彈性兼具：公司6.5億Ah（折合2.4Gwh）三元產(chǎn)能將于三季度陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模大幅超越同類企業(yè)。同時與北汽新能源深度合作，未來有望進(jìn)一步拓展到江淮等整車企業(yè)，將帶動公司三元電池業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長。預(yù)計2016-17年三元動力電池收入有望超過10、35億元，2017年三元電池收入占比將達(dá)到40%以上。
磷酸鐵鋰20%穩(wěn)定增長，集中度提升強(qiáng)者更強(qiáng)：“十三五”期間鐵鋰需求年均復(fù)合增速仍有20%以上，產(chǎn)能擴(kuò)張疊加鎖價大單，2016年鐵鋰電池出貨量將達(dá)2.4Gwh左右，對應(yīng)收入超過50億元，同比增長120%以上，長期來看，電池準(zhǔn)入目錄落地提升行業(yè)集中度，公司作為龍頭將超越行業(yè)平均增速，預(yù)計2017年后有望維持30%左右的穩(wěn)定增長。
投資建議：鐵鋰可維持30%穩(wěn)定增長，三元快速擴(kuò)產(chǎn)疊加客戶優(yōu)勢確保3年6倍增長，未來三年業(yè)績年均復(fù)合增速超50%。預(yù)計2016-18年EPS1.40、2.18、3.13元，對應(yīng)PE為27.3、17.6、12.2倍，增持！
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)量低預(yù)期。
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