事項：公司發行2.49億元可轉債，初始轉股價格為17.03元/股。此次募集資金將用于年產1.4萬噸鋰電池正極材料建設項目。
評論：可轉債落地提升資金實力，正極材料市場需求仍旺盛。此次可轉債募集資金用于公司磷酸鐵/磷酸鐵鋰等正極材料的生產建設，近兩年公司鋰電池材料產品產能利用率均處于100%以上，產銷率同樣保持在90%的水平，此次擴產后公司產能有望在2020年增加0.98萬噸/年至1.4萬噸以上，顯著提升生產規模。
從下游需求來看，新能源汽車和鋰電池在爆發后仍保持較快增長，2018年1-11月新能源汽車產量103萬輛，68%的增速較上年有所提升。而具體到正極材料方面，2017年鋰電池正極材料總產量約20.8萬噸，同比增長28.4%，其中三元（8.6萬噸、占比41%）、磷酸鐵鋰（5.8萬噸，占比28%）仍是鋰電池正極材料的主力。在新能源汽車產量增速不減的背景下，若正極材料保守預計保持約20%的CAGR，則2020年正極材料產量有望達到37.2萬噸，市場空間廣闊；同時，公司已與當升科技、比亞迪等客戶建立了持續的合作關系，對應客戶在三元和磷酸鐵鋰電池的持續擴產也有助于公司新增產能的順利消化。
接連收獲動力電池回收合作，鋰電業務全面推進。11月以來公司分別與北汽新能源、南京金龍、廣西華奧等企業簽署戰略合作協議，擬在全國范圍內推進動力電池梯次利用和資源化項目，我們認為未來隨著動力電池退役量的提升，公司有望借助合作方在汽車產業的上下游成熟布局，進一步完善動力電池回收網絡，落實回收端和銷售端渠道。
2019年動力電池回收產值有望實現爆發增長，2021年回收市場產值有望突破100億元，未來發展空間廣闊。而公司擁有技術+資質的雙重壁壘，競爭優勢明顯。目前電池回收市場仍處于跑馬圈地的階段，此次與北汽、金龍的合作將大大拓展公司的業務區域，也有望搶先獲得各地區市場并建立完整的回收體系，從而為未來市場份額的擴大奠基。
盈利預測、估值及投資評級。公司PCB化學品主業受益于行業的進口替代下需求高增，仍保持高速增長，雖然受金屬價格大幅下跌影響三季度業績增長略緩，但長期看公司PCB化學品定位清晰技術優勢仍突出，而鋰電業務產能擴張推進，先發布局和政策與技術支持下有望提高業績彈性。預計公司2018-2020年分別實現歸母凈利潤1.80億（前預測為1.89億）、2.72億、3.75億元；對應EPS為0.48、0.73、1.00元/股；對應PE為36、24、17倍，維持“強推”評級。
風險提示：貴金屬價格下跌；PCB化學品銷售情況不及預期；新能源汽車政策執行不到位；電池回收政策推進不到位。
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