近日，振華科技發布了《非公開發行股票預案》，宣布公司將非公開發行不超過17,000萬股股票，其中公司控股股東中國振華擬以其分別擁有的紅云電子、群英電器、華聯電子和新天動力的100%股權及部分現金參與認購，其他不超過9名特定投資者以現金認購。
記者研究了公司發布的《非公開發行股票預案》和《非公開發行股票募集資金使用可行性分析》后感覺到，公司的發展戰略并不清晰，至少沒有給投資者交代明白。
收購公司定位不明
據振華科技披露，本次通過非公開發行股票收購控股股東中國振華擁有的紅云電子、群英電器、華聯電子等元器件生產企業，可拓展公司產品覆蓋面，進一步發揮協同效應，實現專業化整合。此外，公司與新天動力公司之間存在著較大數額的關聯交易，收購新天動力公司，可有效減少公司與關聯方之間的關聯交易。
但是在具體的預案中，我們并沒有看到對這些收購對象公司的戰略定位的描述，僅僅大略地介紹了各家公司的業務范圍和大致優勢（如下表所示）：
貴州振華紅云電子有限公司 由中國振華出資組建的國有獨資企業，主營業務為壓電蜂鳴片及器件、氧化鋅避雷器、瓷介電容器等生產銷售，被貴州省認定為“省級企業技術中心”，被貴陽市認定為“壓電陶瓷工程技術中心”。
貴州振華群英電器有限公司 國家微型密封電磁繼電器和航空航天用接觸器研制、生產的核心企業。……依托多年為國家宇航事業和國防重點工程配套建立的雄厚科研實力，積極開拓高端民用配套市常開發的汽車繼電器、直流接觸器和電力繼電器等產品可廣泛應用于汽車自動控制、通信電源、電力控制智能化等領域，憑借產品技術性能高、品質穩定的優勢，市場得到了快速的發展。
貴州振華華聯電子有限公司 電子元器件和控制組件，兼營無線電專用儀器儀表和電子零部件加工。
中國振華集團新天動力有限公司 工業用氣體、煤化工制品的生產經營；二、三類機電產品、氣瓶檢驗修理，管線設備安裝、非標設備、水暖器材、儀器儀表的批零兼營，普通貨運。
從預案來看，公司此次計劃投入的幾個擴產項目也并不以這些收購企業為實施主體，那么這些企業收購進來后，對公司的業務發展有何貢獻？未來這些企業的發展是怎樣規劃的？與公司的現有業務的協同效應和專業化整合怎樣實現？公司應當給投資者講得更明白。
擴產產品優勢不清
本次非公開發行募集資金總額擬不超過100,860.92萬元，其中，募集的現金擬投資于疊層片式電感器產能提升技術改造項目、有機及底面電極片式鉭電容器生產線建設項目、片式薄膜電阻生產線建設項目和鋰離子動力電池生產線擴產技術改造項目等四個項目及補充營運資金。
電阻、電容、電感元器件都屬于被動電子元器件，被廣泛應用于信息、通訊及消費電子等三大類電子產品。行業資料顯示，新型片式電子元器件體現了當代和今后電子元器件向高頻化、片式化、微型化、薄型化，低功耗，響應速率快、高分辨率、高精度、高功率、多功能、組件化、復合化、模塊化和智能化等發展趨勢。據了解，在電感器件方面，隨著移動終端的輕悲，要求元件尺寸、高度越來越小，而Q值、精度、可靠性越來越高，體積小意味著難度越來越大，毛利率越小越高。
以上市公司順絡電子為例，該公司是國內首家生產0603尺寸片式電感的企業，隨著0402成為智能手機應用的主流，目前中低端智能手機基本采用0402，預期公司0402放量迅速，券商推測將占到片式疊層電感的30%~40%，在2013年占比將進一步提高。高端手機現在多采用0201電感，公司目前仍是國內唯一能做0201電感的企業，0201比0402的毛利率要高許多，券商預期公司0201電感的占比會越來越高。
而我們在振華科技的《非公開發行股票預案》和《非公開發行股票募集資金使用可行性分析》中，只看到對行業趨勢的大略分析，而對具體項目的技術儲備、生產水平、營銷渠道等，都缺乏相應的介紹，讓投資者無從判斷這些項目的技術水平和市場前景。
鋰電池核心競爭力何在
振華科技此次募集的部分資金將投向“鋰離子動力電池生產線擴產項目”，項目實施主體為公司子公司——東莞市振華新能源科技有限公司（以下簡稱振華新能源公司）。
自從振華科技2010年5月涉足鋰電池產業以來，公司在鋰電池產業鏈上的核心優勢一直并不突出。行業報告顯示，目前鋰電池行業仍處在持續的技術進步和產業變動中。從產業鏈細分環節來看，“礦產品—碳酸鋰—正極材料—負極材料—電解質和電解液—鋰電池隔膜”整條產業鏈從上游到下游各個關鍵環節的競爭格局均存在一定的變化，，這些調整一定程度上決定了未來行業演進態勢。
目前A股市場上的鋰電池概念股，具有各自的專注領域和優勢長項，如天齊鋰業和贛鋒鋰業專注于碳酸鋰、當升科技和杉杉股份專注于正負極材料、江蘇國泰和新宙邦專注于電解液、多氟多和九九久專注于六氟磷酸鋰的開發、滄州明珠和南洋科技專注于隔膜材料，等等。
而振華科技當初宣布的計劃是，用2-3年的時間，在電動自行車、輕型電動車和電動工具市場上取得實質性的突破，形成穩定的業務規模和一只完整的動力電池產業團隊，為下一階段的產業擴張奠定堅實的基矗不知公司在產業鏈上目前有何建樹？抑或僅僅是向供應商采購各種原料元件進行組裝呢？
另外，在振華科技的2012年半年報中，公司披露：為加快振華新能源公司發展，經公司第五屆董事會第二十三次會議審議通過，投資2970 萬元對振華新能源公司進行增資擴股，該項目總投資3000萬元，增資擴股資金用于振華新能源公司動力電池生產線項目建設，預計該項目2012年4 季度可建成投產。
迄今為止，我們并沒有看到動力電池生產線項目建成投產的公告，不知是何原因？
振華科技作為是國內較早從事電子元器件生產的企業之一，經過幾十年的發展，已成為國內具有較強實力的產品品種最多、配套能力較強的電子元器件研發和制造企業，在軍用電子元器件領域具有較高的影響力。在中國電子(CEC)入主之后，市場更是對企業的未來發展充滿期待，甚至有機構猜想，由于振華科技是目前在CEC旗下公司中軍工元器件最強最的子公司，CEC是否會通過將其軍工資產注入到振華這個平臺中來將其軍工行業做強、做大，尤其值得關注。但是從這次的非公開發行預案來看，公司似乎沒有形成明確的競爭戰略，讓投資者無從判斷公司未來的發展前景。
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