近期，深圳市德方納米科技股份有限公司(以下簡稱“德方納米”)在證監會網站披露招股說明書，擬在深交所公開發行不超過1069萬股，計劃募集資金9.95億元，其中2億元用來補充流動資金，其余將投向年產1.5萬噸納米磷酸鐵鋰項目、鋰動力研究院項目、信息化建設項目。
據悉，德方納米主要從事納米級鋰離子電池材料制備技術的開發，并生產和銷售相關產品，主要包括納米磷酸鐵鋰、碳納米管導電液等，目前處于行業領先水平。
客戶集中度太高，或導致產品議價能力不足
對于新能源汽車這樣的產業鏈，難以避免的就是客戶集中，由于行業和技術壁壘的存在，新能源產業會出現高度集中狀態。
據招股書顯示，報告期內，德方納米前五大客戶收占營業收入的比例分別為75.61%、90.61%、90.00%及91.84%，逐年增加，其中寧德時代占營收比例超過60%，也逐年增加，這直接導致該公司客戶集中度非常高。
值得關注的是，雖然前五大客戶越來越集中，但第一大和第二大客戶卻表現卻完全相反。2015年起，寧德時代反超比亞迪成為德方納米第一大客戶，自此之后便一發不可收拾。而比亞迪卻似乎有退出德方納米前五大客戶的跡象，占比逐年下降，到現在不足6%，不僅如此，其采購金額的絕對值也是逐年在下降的，2015年至2016年，將近折了一半。
不過，對于比亞迪的大幅減少采購，公司并沒有做出相關解釋，僅是強調了寧德時代在新能源電池領域的領先地位。
毛利率逐年下滑，短期償債壓力劇增
據招股書顯示，2014-2016年及2017年1-9月份，德方納米的綜合毛利率分別為38.07%、40.29%、29.08%和23.78%。至于2015年毛利率上升的主要原因，德方納米表示，主要是由于新能源汽車行業快速發展，公司產能利用率不斷提升，規模效應逐步顯現。
而2016年和2017年前三季度，受原材料價格波動影響，同時為順應行業發展趨勢，公司采用聚焦優質大客戶、重視銷售回款、確保文件持續發展的策略，導致毛利率有所下降。
與此同時，各報告期內，德方納米的資產負債率為51.93%、37.32%、49.88%、59.81%，而同行業可比公司均值分別為50.69%、44.72%、49.49%、52.02%。另外其流動比率分別為1.43、1.74、1.06及1.11，速動比率分別為1.24、1.42、0.83和0.91，資產負債率相對同行業來基本無異，但公司的短期償債能力較弱、資金流動性較差，整體償債能力低于同行業可比公司。
對此，德方納米表示，主要原因是公司業務規模高速擴張，長期資產投資需求增加，營運資金占款上升，因而增加了經營性負債、短期借款、長期借款等債務。如未來公司資產負債管理不當，亦或經營出現波動，將存在不能及時償債的風險。
行業產能已經出現過剩，未來能否提升尚未可知
招股書顯示，德方納米主要產品的產能均為出現不夠用的情況，納米磷酸鐵鋰是公司的第一大收入來源，占收入的90%以上，然而其產能利用率卻不足90%。
此外，碳納米管的產能利用率也比較低，僅為61.93%，不過從三大產品產能利用率的趨勢來看，擴大產能是必要的。
對此，德方納米也表示，如果未來公司納米磷酸鐵鋰產品市場競爭加劇或公司市場開拓不力、下游鋰離子電池市場需求增速低于預期，募投項目新增產能存在不能及時消化的風險。
事實上，2017年全球的磷酸鐵鋰產能已經高達10萬噸，而產量卻不足7萬噸，已經出現了明顯的產能過剩，德方納米繼續募投擴充磷酸鐵鋰正極材料恐怕不利于產業發展。
電池網微信
