圖/容百科技三元材料
行業(yè)近況
3月22日，容百科技提交科創(chuàng)板首次公開發(fā)行招股說明書，成為第一批科創(chuàng)板受理的企業(yè)之一，我們結(jié)合其所在的正極行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，對公司招股說明書進行梳理。
評論
所在行業(yè)及格局：正極行業(yè)高景氣，龍頭穩(wěn)固占份額。容百科技主營產(chǎn)品為三元正極材料（占2018年收入86%）、前驅(qū)體（主要自供、部分外售，占2018年收入11%），2018年其三元正極材料國內(nèi)市占率約10%。我們認為行業(yè)未來3年內(nèi)將保持50%以上的復合增長，而隨著企業(yè)搶灘布局，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構性過剩，未來高鎳化需求升級有望驅(qū)動行業(yè)格局進一步集中。
公司基本面：業(yè)績高成長，激勵充沛活力十足。2018年公司收入30.41億元（3年CAGR85%），毛利率16.6%，凈利潤2.13億元，凈利率7.0%（2016年僅0.8%），隨著公司產(chǎn)能擴張，收入高速成長，規(guī)模化形成提高盈利能力。2016-18年，公司員工數(shù)目由741人增至2157人，并推行兩次股權激勵，覆蓋董事、高管及員工，激勵機制完善，員工齊頭并進。
技術+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈布局+客戶結(jié)構等打造全面競爭力。
技術：公司為中韓專家攜手創(chuàng)立的正極龍頭企業(yè)，創(chuàng)始人白厚善先生具備豐厚的科技、實業(yè)、投資經(jīng)驗，總經(jīng)理劉相烈先生為韓國國家級專家，具備30余年行業(yè)經(jīng)驗。并且公司持續(xù)保持占收入約4%的研發(fā)投入，目前已經(jīng)突破并量產(chǎn)NCM811，正試生產(chǎn)單晶NCM811、NCA等，中試Ni88型NCM811等項目，并且中長期布局固態(tài)電池、鈉離子電池等項目。
產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司與上游簽長協(xié)，前驅(qū)體基本自產(chǎn)，并且布局資源循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)降本增效。
客戶：客戶覆蓋CATL、ATL、比亞迪、孚能科技、三星SDI、等全球龍頭企業(yè)，在手合同充沛，支撐業(yè)績成長。
規(guī)模：目前在建項目充裕，產(chǎn)能有望持續(xù)釋放，本次募投項目擬募集16億元，主要用于2025動力型鋰電材料綜合基地建設（12億元）、補充營運資金（4億元），有望于2019年建成年產(chǎn)6萬噸的三元正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)基地。
風險
募投進度不及預期，行業(yè)競爭加劇，新能源車銷量不及預期。
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