編者按：10月11日，贛鋒鋰業(yè)（01772.HK）港交所掛牌，發(fā)行價(jià)不到A股價(jià)格的一半，但仍難逃大跌厄運(yùn)，盤中最低探至11.06港元，收?qǐng)?bào)11.76港元，跌幅28.727%。
贛鋒鋰業(yè)（002460.SH）在A股已10日10日、10月11日連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。
以贛鋒鋰業(yè)敲鐘當(dāng)天計(jì)算，其A股市值蒸發(fā)32.22億元，港股當(dāng)天市值蒸發(fā) 9.49億港元（8.37億元人民幣），合計(jì)昨日市值蒸發(fā)40.59億元。
贛鋒鋰業(yè)H股發(fā)行價(jià)為16.50港元，凈籌資31.7億港元，其中在港公開認(rèn)購0.58倍，花旗為獨(dú)家保薦人。
此次赴港融資，基石投資者為中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司、LG化學(xué)、三星SDI，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司、一汽股權(quán)投資（天津）有限公司、霍爾果斯海邦財(cái)智六家，多為鋰電池下游企業(yè)及客戶。
贛鋒鋰業(yè)披露的招股書顯示，2015年、2016年、2017年和今年一季度，贛鋒鋰業(yè)的純利分別為2.18億元、11.18億元、20.95億元和2.42億元。
據(jù)媒體分析，在新能源汽車補(bǔ)貼退坡的情況下，下游的現(xiàn)金流壓力不斷向上游傳導(dǎo)，贛鋒鋰業(yè)難免受連累，存貨與應(yīng)收賬款不斷積壓。募資已經(jīng)成為了鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的急切需求。
盡管利潤(rùn)逐年增加，贛鋒鋰業(yè)的應(yīng)收賬款則高居不下，2017年公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及營(yíng)收票據(jù)為9.45億元，今年一季度末更是達(dá)到10.18億元。凈利潤(rùn)集中于非現(xiàn)金賬目，回款不力，贛鋒鋰業(yè)的資金周轉(zhuǎn)或成隱患。
港股發(fā)行價(jià)不到A股價(jià)格一半
10月10日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布《關(guān)于境外上市外資股（H股）配發(fā)結(jié)果的公告》，本次全球發(fā)售H股總數(shù)約為2億股（行使超額配股權(quán)之前），其中香港公開發(fā)售1170.66萬股，約占全球發(fā)售總數(shù)的5.85%，國(guó)際發(fā)售1.88億股，約占全球發(fā)售總數(shù)的94.15%。
根據(jù)招股結(jié)果，贛鋒鋰業(yè)原計(jì)劃以每股16.5至26.5港元在香港發(fā)行股票，但最終以下限價(jià)每股16.5港元發(fā)售，凈籌資31.7億港元（約合人民幣27.9億元），這一發(fā)行價(jià)格也不到其A股價(jià)格的一半。
贛鋒鋰業(yè)的招股書披露，58%的募集資金將用于上游鋰資源的投資、收購及產(chǎn)能提供資本開支，22%用于向美洲鋰業(yè)提供財(cái)務(wù)資助，僅有10%用于研發(fā)，尤其是固態(tài)鋰電池的研發(fā)，10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
基石投資者方面，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司認(rèn)購8848萬股，LG化學(xué)認(rèn)購3324.4萬股，三星SDI已認(rèn)購2374.5萬股，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)購2374.5萬股，一汽股權(quán)投資（天津）有限公司認(rèn)購1424.7萬股，霍爾果斯海邦財(cái)智認(rèn)購996.6萬股。
據(jù)澎湃新聞報(bào)道，多家基石投資者為贛鋒鋰業(yè)下游廠商，三星SDI、LG化學(xué)隸屬韓國(guó)三大財(cái)團(tuán)三星集團(tuán)、LG集團(tuán)旗下化學(xué)合成業(yè)務(wù)分支，電池則為支柱業(yè)務(wù)。東風(fēng)資產(chǎn)管理公司、一汽股權(quán)投資則分別為東風(fēng)汽車、中國(guó)一汽控股股東，霍爾果斯海邦財(cái)智則為金沙江創(chuàng)投旗下基金。
業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 現(xiàn)金流掉隊(duì)
受益于近年來國(guó)家大力扶持新能源汽車的政策，動(dòng)力鋰電池行業(yè)取得了迅猛發(fā)展，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)也水漲船高。
此次在港交所披露的招股書顯示，2015年、2016年、2017年和今年一季度，贛鋒鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣13.44億元、26.33億元、41.71億元和10.44億元，公司純利分別為2.18億元、11.18億元、20.95億元和2.42億元。
贛鋒鋰業(yè)利潤(rùn)上漲的原因除了業(yè)務(wù)需求增加外，還因?yàn)槠渲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)鋰化合物及金屬鋰價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致毛利率的增長(zhǎng)。據(jù)贛鋒鋰業(yè)說明書數(shù)據(jù)，2015年至2016年，公司鋰化合物及金屬鋰的毛利率分別由21.1%及23.5%增至44.4%及39.3%，2017年進(jìn)一步增加至45.1%及44.6%。
但公司的現(xiàn)金流卻沒有跟上高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。公司2015年-2017年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.66億元、6.58億元、5.04億元，今年一季度該數(shù)據(jù)則為-1.36億元。
應(yīng)收賬款超10億 放低“身段”為融資
贛鋒鋰業(yè)主要從事金屬鋰及氯化鋰加工，2010年在深交所上市，是國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)首家上市公司。根據(jù)英國(guó)商品研究所（CRU）的報(bào)告，截至2017年12月31日，如果按照產(chǎn)能計(jì)算，贛鋒鋰業(yè)為全球第三大及中國(guó)最大的鋰化合物生產(chǎn)商。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，今年年初以來，碳酸鋰價(jià)格從15萬、16萬下跌到8萬左右，氫氧化鋰從14萬、15萬下跌到11萬多。而原材料價(jià)格下跌，直接導(dǎo)致了贛鋒鋰業(yè)凈利的減少。根據(jù)招股書，截至2018年一季度末公司凈利為2.43億元，比上年同期減少44.4%。
贛鋒鋰業(yè)主要面向國(guó)內(nèi)的動(dòng)力鋰電池制造商，而這些處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的公司，面臨著政府補(bǔ)貼退坡的大問題。客戶的現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁至贛鋒鋰業(yè)，存貨以及應(yīng)收賬款激增，2017年公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及營(yíng)收票據(jù)高達(dá)9.45億元。
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