中炬高新：年報(bào)再次超預(yù)期，調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)
來源： 齊魯證券 撰寫時(shí)間： 2014-01-26
事件：中炬高新披露2013年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2013年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)70%左右。凈利潤(rùn)約2.14億元；每股收益0.27元左右。主要原因：1、子公司廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2、子公司廣東中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)有限公司首次實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。
凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70%左右，超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)調(diào)味品業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約37%。主要原因是調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014調(diào)味品業(yè)務(wù)收入增速保持在27-30%左右，全年收入約為20.5億元-21億元，預(yù)計(jì)毛利率將持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司2013年調(diào)味品業(yè)務(wù)利潤(rùn)在2.2-2.3億元左右，同比增長(zhǎng)約37%。五大重點(diǎn)區(qū)域收入增速保持在20-38%。東北、華北等地區(qū)收入增速均在40%左右，顯示公司全國(guó)化布局和渠道定點(diǎn)突破不斷取得成果，預(yù)計(jì)未來公司全國(guó)化布局將進(jìn)一步深入，最終品牌與渠道均實(shí)現(xiàn)深度全國(guó)化。草根調(diào)研顯示，公司東北、華北區(qū)域有望在2014年成為公司第六個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，預(yù)計(jì)公司公司在2014年將積極推進(jìn)新品市場(chǎng)投放和新區(qū)域的開拓（如上海等）。
業(yè)績(jī)預(yù)告分析顯示，調(diào)味品凈利潤(rùn)率繼續(xù)提升至10.6%左右，高于半年報(bào)10.07%的水平（2012年為9.13%）。再次證明了公司調(diào)味品進(jìn)入了良性的發(fā)展軌道，在經(jīng)歷收入增長(zhǎng)，品牌力提升后已進(jìn)入穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)超過收入增長(zhǎng)的階段。隨著未來規(guī)模效應(yīng)、效率的進(jìn)一步顯現(xiàn)，與海天、李錦記同行相比，我們堅(jiān)定認(rèn)為公司凈利潤(rùn)率還有大幅提升空間。
我們預(yù)計(jì)公司未來將不斷推出新的重點(diǎn)產(chǎn)品，近期將圍繞高端醬油做進(jìn)一步的深挖。未來公司將充分利用廣東特別是陽(yáng)西的優(yōu)勢(shì)資源圍繞調(diào)味品主業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)未來陽(yáng)西基地建成后，公司將在調(diào)味、佐餐食品上持續(xù)發(fā)力。
基于調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.27/0.34/0.48元，重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17元，考慮到春節(jié)后海天味業(yè)即將上市，調(diào)味品板塊市值將大幅提升，建議投資者積極關(guān)注中炬高新持續(xù)快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期持有，享受傳統(tǒng)調(diào)味品的黃金十年。
長(zhǎng)城電工：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營(yíng)業(yè)外收入增加
來源： 長(zhǎng)城證券 撰寫時(shí)間： 2013-07-22
投資建議：
公司裝備升級(jí)，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級(jí)、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑磥硎找婊蚩善凇?
預(yù)測(cè)公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.31元和0.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.7倍和14.8倍，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)預(yù)期：2013年半年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.57億元，比去年同期增加8.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4392.42萬(wàn)元，比去年同期增加94.99%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2657.79萬(wàn)元，比去年同期增加44.44%。公司業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)預(yù)期。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營(yíng)業(yè)外收入增加：公司2013年半年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)38.89%，主要原因有：公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率高、盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品銷售比重增加。其中接觸器、斷路器等元件的毛利率為33.75%，營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)30.66%，該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加2080.21萬(wàn)元，增長(zhǎng)29.06%；公司營(yíng)業(yè)外收入大幅增加。公司2013年半年度營(yíng)業(yè)外收入1979.8萬(wàn)元，較去年同期增加277.86%，主要是公司獲得政府補(bǔ)助大幅增加。公司本期獲得政府補(bǔ)助1870.26萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)535.54%。
政府補(bǔ)助成公司利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)：公司2013年半年度與去年同期相比，凈利潤(rùn)增加2160萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)外收入增加1456萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)增加額的67%，可以說是公司2013年半年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。公司營(yíng)業(yè)外收入的主要來源是政府補(bǔ)助，公司2013年半年度主要獲得工業(yè)強(qiáng)市獎(jiǎng)勵(lì)資金167萬(wàn)、126-252KV開關(guān)柜與SF6斷路器項(xiàng)目補(bǔ)助430萬(wàn)、智能環(huán)保型工業(yè)控制電器改造補(bǔ)助253萬(wàn)。
公司加快產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，未來收益或可期：公司通過加快科技創(chuàng)新、實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)、推進(jìn)管理創(chuàng)新，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司正在實(shí)施的智能化新領(lǐng)域中高壓開關(guān)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、智能低壓電器技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目已開工建設(shè)，計(jì)劃年底開始試生產(chǎn)，將推動(dòng)公司裝備升級(jí)，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級(jí)、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑磥硎找婊蚩善凇?
風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品研發(fā)失敗，政府補(bǔ)助減少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
同濟(jì)科技
公司與中科院上海有機(jī)化學(xué)研究所、上海神力科技公司組建中科同力化工材料公司，同濟(jì)科技持有36.23%的股權(quán)。中科同力化工質(zhì)子膜事業(yè)部主要致力于質(zhì)子交換膜燃料電池關(guān)鍵材料與部件研發(fā)。同時(shí)，該事業(yè)部還承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家科技攻關(guān)任務(wù)，研制出具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的低成本質(zhì)子交換樹脂和質(zhì)子交換膜。
由于背靠同濟(jì)大學(xué)，又作為學(xué)校重要的技術(shù)轉(zhuǎn)移平臺(tái)及科研成果產(chǎn)業(yè)化基地，公司在發(fā)展壯大主營(yíng)業(yè)務(wù)、拓展新興業(yè)務(wù)方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)城電工
公司與中科院大連化學(xué)等共同設(shè)立大連新源動(dòng)力股份公司，持股近10%，主要從事質(zhì)子交換膜燃料電池開發(fā)生產(chǎn)。大連新源動(dòng)力依托中科院大連化物所自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)，將建成可年產(chǎn)5500KW燃料電池堆用關(guān)鍵部件的批量生產(chǎn)線，成為我國(guó)第一個(gè)燃料電池材料及部件的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。
該公司還承擔(dān)了國(guó)家科技部“863”燃料電池重大專項(xiàng)燃料電池轎車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研制和中科院“質(zhì)子交換膜燃料電池的開發(fā)”等國(guó)家重大項(xiàng)目。
金龍汽車
公司是我國(guó)新能源客車制造領(lǐng)域應(yīng)用的主要代表，2012年期間公司新能源客車及天然氣客車銷量同比增幅高達(dá)96%、105%，高于行業(yè)平均水平。另外，09年公司和清華大學(xué)聯(lián)合研制的新一代氫燃料電池城市客車在蘇州下線，最高車速達(dá)到85公里、持續(xù)行程400公里以上，標(biāo)志著國(guó)家‘863計(jì)劃十一五攻關(guān)項(xiàng)目：節(jié)能與新能源汽車’-氫燃料城市客車研發(fā)項(xiàng)目取的新突破。
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