滄州明珠（002108）日前公布業(yè)績(jī)快報(bào)：2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.83億元,同比增長(zhǎng)12.52%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.50億元,同比增長(zhǎng)22.96%,基本每股收益0.45元。
主要觀點(diǎn)
1.業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),符合預(yù)期
公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),符合市場(chǎng)預(yù)期。按照定期報(bào)告數(shù)據(jù)測(cè)算,公司1-4季度的業(yè)績(jī)分別為0.07、0.12、0.13、0.13元/股,其中4季度同比增長(zhǎng)44.4%。
報(bào)告期間,公司收入和凈利都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),且凈利增速高出收入增速約10個(gè)百分點(diǎn)。收入增長(zhǎng)得益于三大主營(yíng)業(yè)務(wù)銷量增加,尤其是產(chǎn)能為2000萬(wàn)平米的鋰電隔膜新線在13年5月投產(chǎn)放量,新線毛利率和凈利率高于老線。與此同時(shí),BOPA薄膜上游原材料價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì),盈利能力穩(wěn)定。受益于此,公司凈利率從12年的7.06%提高至13年的7.55%。
2.14年鋰電隔膜產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)平米
12年公司只有鋰電隔膜老線,產(chǎn)量約為700萬(wàn)平米;隨著13年2000萬(wàn)平米的新線投產(chǎn)放量,預(yù)計(jì)13年新老線銷售共約1300萬(wàn)平米。
目前2條新線(各1000萬(wàn)平米)均滿產(chǎn);與此同時(shí),公司正著力將老線改造成1000萬(wàn)平米,預(yù)計(jì)14年中期完成,屆時(shí)公司鋰電隔膜總產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)平米,且整體性能也有望得到優(yōu)化。產(chǎn)能和性能雙雙提高下,鋰電隔膜業(yè)務(wù)整體盈利能力有望大大增強(qiáng)。
3.重慶項(xiàng)目15年有望建成,值得期待
13年11月公告:公司擬出資3億,在重慶投建年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸PE燃?xì)饨o水管道項(xiàng)目和年產(chǎn)5500噸高阻隔BOPA薄膜項(xiàng)目(同步法)。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目在2015年上半年有望投產(chǎn)。
公司此次異地建廠,不僅提升產(chǎn)能,也可以有效解決產(chǎn)品受銷售半徑的影響。項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司PE管材和BOPA薄膜業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)頭地位更加鞏固。
4.城鎮(zhèn)化提升PE管材管件需求,而公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將更優(yōu)化
城鎮(zhèn)化建設(shè)是實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)的必由之路,這將提升PE管材管件需求。國(guó)務(wù)院在13年就提出:到15年要完成8萬(wàn)公里城鎮(zhèn)燃?xì)夂徒?0萬(wàn)公里北方采暖地區(qū)集中供熱老舊管網(wǎng)改造任務(wù)。而國(guó)內(nèi)每年的水管管材市場(chǎng)約180萬(wàn)噸,給水管材市場(chǎng)空間不可小覷,公司近年來(lái)也加大了給水管材的銷售力度。 我們預(yù)計(jì)13年公司的PE管材產(chǎn)銷量約9萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約20%,其中給水管材在產(chǎn)銷量中的占比約為20%。15年重慶項(xiàng)目的投產(chǎn)將更有效解決PE管材產(chǎn)能瓶頸的問(wèn)題。
5.BOPA薄膜的原材料依然低位運(yùn)行,盈利較穩(wěn)定
公司是國(guó)內(nèi)唯一具備BOPA薄膜同步拉升法系統(tǒng)集成能力廠商。上游原材料己內(nèi)酰胺的市場(chǎng)均價(jià)從12年的1.98萬(wàn)/噸下滑至13年的1.82萬(wàn)/噸,目前為1.74萬(wàn)/噸。隨著原材料供應(yīng)量增加,BOPA薄膜長(zhǎng)期看盈利能力穩(wěn)定。
6.維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為0.63和0.82元,考慮到鋰電隔膜產(chǎn)能和性能雙雙提高,且重慶項(xiàng)目值得期待,我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
產(chǎn)品銷量低于預(yù)期
