2）盈利能力與收益質(zhì)量。如下圖所示，撇開(kāi)G公司，其余6家公司的ROE差距不大，三項(xiàng)主要費(fèi)用占營(yíng)收的比重情況也相似，都控制在一個(gè)合理的水平。G公司16年ROE有一個(gè)很大的躍升，主要原因在于公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比15年提升了近4倍。
圖4 盈利能力與收益質(zhì)量情況
3）預(yù)收/付、應(yīng)收和存貨。
圖5 預(yù)收/付、應(yīng)收和存貨占比情況
為方便比較，這里以營(yíng)收為基準(zhǔn)，將存貨和其他三類款項(xiàng)的絕對(duì)值轉(zhuǎn)換成比率。因?yàn)槭峭袠I(yè)比較，這里將比率與絕對(duì)值視為正相關(guān)。
通常，存貨占比大，反映出公司的生產(chǎn)規(guī)劃和物料控制方面有所欠缺，存在跌價(jià)風(fēng)向。但從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，加大存貨，也有可能是訂單較多所致。從上圖可以看出，7家公司的存貨比率與預(yù)收賬款比率的波形走向非常相似，可以推斷出，他們的存貨都是為了滿足已確認(rèn)訂單的交付而儲(chǔ)備的。各大電池廠為了達(dá)標(biāo)，都在大力上產(chǎn)能，一旦與設(shè)備廠商簽訂訂單，就會(huì)付一定的預(yù)付款，通常是合同的30%。但是，因?yàn)殇囯姰a(chǎn)線采用的都是非標(biāo)設(shè)備，在驗(yàn)收環(huán)節(jié)一般都比較慢，且驗(yàn)收完成后，客戶大都喜歡拖延付款，因此，設(shè)備供應(yīng)商的應(yīng)收賬款都比較多。7家公司的應(yīng)收賬款的比率差別不大。預(yù)付款大多涉及的是核心零部件的采購(gòu)，如F公司對(duì)進(jìn)口大功率激光器的采購(gòu)，是需要預(yù)付款的，此項(xiàng)指標(biāo)與存貨類似，反映的是訂單較多的情況。
4）營(yíng)運(yùn)能力。
圖6 存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
在流動(dòng)比率和存貨周轉(zhuǎn)率方面，7家公司相差不大。G公司的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例比較高，因此導(dǎo)致流動(dòng)比率相比其他公司略高。但比較公司15和14年的數(shù)據(jù)，其流動(dòng)比率是在不斷下降的，其他公司也呈現(xiàn)類似的現(xiàn)象。D和G的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較好，說(shuō)明其在設(shè)備驗(yàn)收回款方面控制得當(dāng)，與客戶的交流溝通更為充分。
5）現(xiàn)金流情況。
現(xiàn)金是公司運(yùn)轉(zhuǎn)的血液，其重要性可見(jiàn)一斑，現(xiàn)金為王是企業(yè)家和投資家一直秉承的觀點(diǎn)。以每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為例，7家公司近三年的表現(xiàn)情況如圖7所示。從圖中可以看出，2家主板上市公司A和D3年持續(xù)現(xiàn)金流都是正的，只不過(guò)流量有所下滑，三板掛牌的5家公司的現(xiàn)金流情況不容樂(lè)觀。C公司3年持續(xù)為負(fù)，與圖5中應(yīng)收賬款占比較高可以對(duì)應(yīng)起來(lái)。
圖7 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）
對(duì)以上幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行總結(jié)，有以下幾點(diǎn)共性：①都在保持高速增長(zhǎng)，但毛利率有下降的趨勢(shì)；②存貨、應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重普遍較高；③隨著設(shè)備交付的增加，現(xiàn)金流情況不理想。
結(jié)合以上信息和坊間各種資料，預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)鋰電裝備有以下3個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：
1）自動(dòng)化程度會(huì)進(jìn)一步提高。隨著三元技術(shù)路線成為動(dòng)力電池行業(yè)主流，電池制造水平和效率要求將提高。目前我國(guó)動(dòng)力鋰電池廠商與國(guó)際龍頭廠商差距主要體現(xiàn)在自動(dòng)化程度與生產(chǎn)良率上。根據(jù)真鋰研究報(bào)道：當(dāng)前國(guó)際動(dòng)力鋰電池龍頭企業(yè)生產(chǎn)線自動(dòng)化率約85%，而國(guó)內(nèi)一線企業(yè)生產(chǎn)線自動(dòng)化率不到60%，二三線企業(yè)平均不到30%；國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池制造合格率為70%～80%，而國(guó)外企業(yè)的全自動(dòng)化生產(chǎn)線合格率達(dá)90%，且產(chǎn)品穩(wěn)定性、一致性和使用壽命更高。國(guó)內(nèi)鋰電裝備在自動(dòng)化和工藝技術(shù)方面還需要下大功夫。
2）一體化進(jìn)程加快。一體化是鋰電設(shè)備另一大趨勢(shì)。近兩年動(dòng)力電池企業(yè)采購(gòu)模式逐漸從單機(jī)采購(gòu)轉(zhuǎn)向分段采購(gòu)或整線采購(gòu)，并希望與設(shè)備企業(yè)深度融合，共同開(kāi)發(fā)生產(chǎn)系統(tǒng)一體化解決方案，高效集成不同工藝下設(shè)備，實(shí)現(xiàn)更快更好的供貨與售后服務(wù)。
3）進(jìn)口替代市場(chǎng)空間加大。目前國(guó)內(nèi)中高端鋰電設(shè)備還是以日韓設(shè)備為主，國(guó)內(nèi)尚無(wú)單獨(dú)市占率超過(guò)10%的大型公司。涂布機(jī)領(lǐng)域以日本平野、東麗、富士、曉機(jī)械以及韓國(guó)PNT、CIS為代表，國(guó)內(nèi)科恒旗下浩能科技、新嘉拓及贏合科技在此領(lǐng)域發(fā)展迅速；卷繞機(jī)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)先導(dǎo)智能已進(jìn)入國(guó)際第一梯隊(duì)，與皆滕、KOEM三足鼎立。國(guó)內(nèi)設(shè)備有望在未來(lái)幾年趕超國(guó)外設(shè)備，搶占其市場(chǎng)份額。
2016年11月22日工信部發(fā)布汽車動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件（2017年）征求意見(jiàn)稿，除了對(duì)電池企業(yè)產(chǎn)能做出明確要求外，還特別強(qiáng)調(diào)單體企業(yè)應(yīng)至少具有電極制備、疊片/卷繞、裝配、注液、化成/分容等關(guān)鍵工藝過(guò)程的自動(dòng)化生產(chǎn)能力和在線檢測(cè)能力。我們有理由相信，鋰電裝備的明天會(huì)更加光明。
電池網(wǎng)微信
