杉杉股份：鋰電材料持續(xù)高增長，產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢顯現(xiàn)
六氟磷酸鋰上市公司及六氟磷酸鋰股票之一，鋰電材料業(yè)務(wù)已成為公司利潤主要來源。2010年公司鋰電材料營收達12.62億元，同比增長62.60%，占公司營收比例同比提升近8個百分點至44.43%；其凈利潤貢獻則更為顯著，2010年、1Q2011鋰電材料業(yè)務(wù)凈利潤分別達0.89億元、0.32億元，分別為同期公司凈利潤的71.48%、162.86%（因紡織服裝凈利潤同比下滑52.32%至597萬元，母公司本部及其他經(jīng)營活動虧損1554萬元）。
鋰電材料持續(xù)高增長，盈利能力快速提升。業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先于A股可比上市公司。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司鋰電材料業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，主要得益于我們之前一直認(rèn)為的公司市場先發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢：1）公司錳酸鋰、三元材料等動力電池材料的量產(chǎn)規(guī)模率先明顯擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；2）公司作為國內(nèi)鋰電材料先行者，根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢及早構(gòu)建了由正負(fù)極、電解液橫向組成的鋰電材料解決完整方案，并垂直整合了鋰電材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力得到提升，產(chǎn)業(yè)鏈整合效果開始顯現(xiàn)。
維持“強烈推薦_A”投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013年營業(yè)收入、凈利潤年均復(fù)合增速分別為29.26%、43.31%，對應(yīng)每股收益預(yù)計分別為0.45元、0.60元、0.93元（考慮到電動汽車受制于核心技術(shù)及配套設(shè)施等因素，短期市場難以大規(guī)模啟動，業(yè)績較之前預(yù)計有所下調(diào)），公司憑借行業(yè)經(jīng)驗與市場地位，搶先縱橫布局動力鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化與規(guī)模優(yōu)勢，有望成為電動汽車市場啟動的充分率先受益者。
多氟多：利潤新增長點來自六氟磷酸鋰
六氟磷酸鋰上市公司及六氟磷酸鋰股票龍頭股，新能源業(yè)務(wù)威力初顯。
公司一季報中提及“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來新利潤增長點”，目前公司業(yè)務(wù)主要為電解鋁助熔劑冰晶石和氟化鋁以及六氟磷酸鋰為龍頭的新業(yè)務(wù)，因此，我們認(rèn)為利潤新增長點來自六氟磷酸鋰的可能性較大。2011年將是公司新能源元年，未來新能源業(yè)務(wù)利潤貢獻將超過電解鋁助熔劑。
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