2017年2月，受益于基本面支撐，A股曾掀起一波“元素周期表行情”，銅、鎳、鈷、鎢、鉬、鈦相關個股輪番上漲。近期以鐠、釹、鏑為主的稀土產(chǎn)品價格上漲明顯。稀土指數(shù)較2月初漲幅近10%，但距離周期高點仍有較大差距。業(yè)內(nèi)分析人士認為，隨著稀土行業(yè)規(guī)范整頓加劇，價格仍有較大上漲空間。
5月27日，年內(nèi)第三波稀土收儲宣告結束。其中，氧化銪招標價格較年內(nèi)首次收儲上調(diào)了12萬/噸，氧化釹招標價格也較上次收儲上調(diào)1.5萬/噸。盡管價格上調(diào)，但本輪招標總量3705噸，中標僅1665噸，流標率較大。
生意社統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鐠釹氧化物國內(nèi)生產(chǎn)者價格自2月6日啟動上行，從25.9萬元/噸漲至如今30.15萬/噸，漲幅16.41%。期間，氧化釹價格漲11.97%；氧化鐠漲14.62%；鐠釹合金也較年初上漲13.15%。近期，金屬鏑自5月低啟動上漲，目前已漲3.03%；金屬鐠價格1個月內(nèi)也已漲2.61%。
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北方稀土：2016年業(yè)績同比下滑，受稀土價格低迷拖累
2016年業(yè)績低于預期：北方稀土公布2016年業(yè)績：營業(yè)收入51億元，同比下降22%；歸屬母公司凈利潤9084萬元，同比下降72%，對應每股盈利0.03元。扣非后歸母凈利潤1926萬元，同比下降93%。4Q16單季度歸母凈利潤5650萬元，同比/環(huán)比分別增加134%/17.3x。
1）稀土價格同比下跌。2016年國內(nèi)氧化鐠釹/氧化鈰/氧化鑭價格同比分別下跌約4%/12%/4%，受稀土價格下跌影響，公司綜合毛利率下降~2ppt至21.5%。2）資產(chǎn)減值損失同比下降62%至1.2億元，主要是由于存貨跌價損失同比減少2.2億元。3）財務費用同比下降6080萬元，主要是由于貸款減少及貸款利率下降，財務費用率降至1.7%。
發(fā)展趨勢：稀土行業(yè)長期具備改善空間。去年工信部發(fā)布的《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》明確提出了化解過剩低端產(chǎn)能和提升行業(yè)集中度的相關要求。近期，各部門聯(lián)合打擊稀土生產(chǎn)違法違規(guī)行為的專項行動也取得了一定成效。需求方面，稀土在尾氣凈化和廢氣治理等領域能夠發(fā)揮重要功能（如氧化鑭及氧化鈰），在環(huán)保治理力度增強的大背景下，稀土需求具備持續(xù)增長潛力。長期來看，稀土行業(yè)供求關系有望逐漸改善。同時，隨著產(chǎn)業(yè)結構升級優(yōu)化，行業(yè)利潤率也具備提升空間。年初至今，國內(nèi)氧化鐠釹和氧化鈰價格累計分別上漲約9%和3%。
拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高附加值。合資公司內(nèi)蒙古希捷環(huán)保科技的年產(chǎn)5萬立方米稀土基煙氣脫硝催化劑項目有助于提高公司稀土產(chǎn)品附加值。公司2億元規(guī)劃建設的稀土醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地（輕資產(chǎn)運營）也有助于公司拓展延伸下游行業(yè)。
盈利預測：將2017年每股盈利預測：從人民幣0.07元下調(diào)42%至人民幣0.04元。以反映公司業(yè)績不及預期及稀土行業(yè)改善尚需時日。引入2018年每股盈利預測：0.05元。
估值與建議：目前，公司股價對應5.4x2018eP/B。
風險：稀土價格超預期下跌。
盛和資源：稀土畫龍，鈦鋯點睛
外延打造稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，強勢切入鈦鋯：盛和資源是國有控股企業(yè)，第一大股東地礦所持股僅20%，民營股東占股32%，居大型稀土集團之最，決策機制靈活高效。公司起步于稀土冶煉和開采，2017年初成功抄底收購晨光稀土、科百瑞和文盛新材，公司的稀土冶煉能力和稀土深加工能力提升，已形成稀土和鈦鋯資源的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
中鋁系稀土龍頭，積極拓展海內(nèi)外礦山資源：受到稀土行業(yè)供給側改革影響，盛和資源攜手中鋁系，從稀土冶煉分離業(yè)務拓展到上游礦山開采。2012年受托管理漢鑫礦業(yè)100%股權，隨后收購微山鋼研4.30%、冕里稀土42.35%股權；目前具備稀土礦開采配額5950噸/年（REO）；冶煉分離配額5040噸/年，有效保障稀土原料的供應。其次公司積極拓展海外資源，2016年底認購格陵蘭12.5%股權，子公司科瓦內(nèi)灣項目礦床資源儲量達1.08億噸；此外與中核合作從事鈾資源提取。
收購晨光稀土和科百瑞，深化稀土冶煉加工和下游應用：在樂山盛和原有輕稀土氧化物加工基礎上，公司先后收購西安西駿、科百瑞、晨光稀土、越南稀土等，實現(xiàn)在稀土冶煉、應用和市場等方面的優(yōu)勢互補。晨光稀土是我國規(guī)模最大的民營稀土企業(yè)之一，擁有年產(chǎn)3000噸中重稀土氧化物、年產(chǎn)8000噸稀土金屬、年處理1萬噸釹鐵硼廢料能力，規(guī)模優(yōu)勢明顯；17年業(yè)績承諾1.27億元。科百瑞主要從事鐠釹金屬的冶煉加工，項目升級改造后產(chǎn)能將達6000噸/年，17年業(yè)績承諾0.34億元；2016年盛和低價收購越南稀土金屬產(chǎn)能700噸，實現(xiàn)海外布局。下游應用方面公司重點發(fā)展稀土高效催化劑，用于汽車催化和石油裂解，目前已有7000噸分子篩和2.8萬噸催化劑產(chǎn)能。
抄底收購文盛新材，強勢搶灘鈦鋯：文盛新材從事進口鈦鋯加工，具備年產(chǎn)75萬噸鋯英砂、鈦精礦、和金紅石產(chǎn)能，是國內(nèi)最大鋯英砂生廠商，與ILUKA、MZI等國際原料巨頭建立穩(wěn)定合作；2016年以后鋯礦的全球供需格局特別是鋯開始發(fā)生逆轉，鋯精礦價格持續(xù)上升；鈦白粉的需求帶動鈦精礦和金紅石價格持續(xù)提升，文盛的鈦精礦產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。此外文盛子公司在建2萬噸保溫陶瓷纖維項目和年產(chǎn)5萬噸莫來石項目，用于消耗鋯鈦尾礦。2017業(yè)績承諾1.37億元。
全產(chǎn)業(yè)鏈稀土龍頭，適迎稀土和鈦鋯上行行情，預計盛和資源2017-2019營收分別為66.17/71.15/72.65億元，歸母凈利潤為3.52/4.41/4.65億元，對應EPS0.26/0.33/0.34元。
廈門鎢業(yè)：盈利大幅改善，電池材料業(yè)務增長迅速
廈門鎢業(yè)發(fā)布2016年年報與2017年一季報。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.28億元，同比增長9.98%；實現(xiàn)歸屬：上市公司股東凈利潤1.47億元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)基本每股收益0.14元。2017年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.91億元，同比增長61.25%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.31億元，同比增長534.32%；實現(xiàn)基本每股收益0.12元。
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